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公司召开党建工作专题会议

发布时间:2018-10-25   作者:办公室

主要观点:

二季度最受市场关注的热点要数市场对美国退出量化宽松政策预期的调整。美联储主席的声明使市场相信超低利率都将逐渐逝去。这一消息的发布不仅阻止了全球股票市场上涨,将长期利率推至高位,并引发一轮市场波动。但我认为当前的市场波动并不会持续较长时间。随后美联储发布的消息也让市场波动有所缓和。从中期来看,我认为资产预期收益率会下调,而利率敏感性资产则将面临更大的预期收益率下调的风险。

从宏观数据来看,二季度经济数据基本符合市场预期。虽然季初公布的经济数据令人失望,但季末公布的大部分数据均符合或超过市场预期。经济增长虽然受联邦政府削减开支的负面影响,但这会被居民房屋住宅建设的复苏抵消。此外,美国所有重要的消费品部门均有出色表现,就业继续保持缓慢但稳定的增长,信贷市场总体上也持续改善。

  欧元区预计将于今年第三或四季末度走出经济衰退,但对于在此之后的预期仍有诸多不确定性。我对于后衰退时代的其中一个主要观点是,如果银行体系不能恢复,那么经济仍将维持低增长。在欧洲央行资产购买计划的背景下,欧洲经济重回金融危机的可能性不大。然而,我依然相信到目前为止给希腊、葡萄牙和西班牙提供最后的危机救助方案,或许意大利可能是第一个。这是我对目前影响全球金融体系稳定性的两个主要顾虑之一。

  另外一个风险点是中国金融危机。海内外众所周知,中国金融体系一直通过表外贷款、公司间融资和影子银行已经积累了大量隐藏的负债。在我看来,中国的影子银行是十分危险的,因为影子银行基本上是将一系列不良贷款重新包装成高收益产品出售给零售投资者。新产品会以类似庞氏骗局的方式定期发布。一旦发生流动性危机,中国和其他与中国有密切商业往来的国家将很有可能被卷入经济衰退之中。

  此外,一些东南亚和拉丁美洲经济体同样面临风险。这主要有两方面原因:首先,这些国家依赖于中国作为其半成品和商品的进口国;其次,过去四年快速增长的信贷规模、不断攀升的资产价格和源源不断的国际资本流入。但整体而言,我认为这些风险并未达到极端。

从积极的一面来看,或许中国和欧元区在中期内都不会爆发危机,美国经济也可能进入更快速的发展轨道。但这种快速发展不会是基本面(如:生产力、收入、利润以及销售利润率)上快速的v-型发转,而是缓慢的复苏,尾部风险的逐步消散。在基本面没有迅速改善的情况下,大多数资产类别的收益不会快速回升。