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公司召开党建工作专题会议

发布时间:2018-10-25   作者:办公室

华夏蓝筹05%,维持了今年以来的高仓位,行业配置较为贴近指数。基金经理对市场持乐观态度:

       “展望4季度,我们认为经济复苏将经历一个整固的过程:首先,政策是经济的内生变量,由于经济复苏不会一蹴而就,因此,刺激政策自然也不会过早退出;其次,月度新增信贷规模虽然明显下降,但结构显著优化,实体经济的资金需求仍能得到满足;最后,从经济复苏的内生动力来看,房地产销售虽然难以达到2季度的热度,但只要针对地产的信贷政策不出现实质性收紧,房市成交仍将保持相当的韧性,进而拉动地产开工持续增长。这些因素都有利于经济复苏从局部走向整体,并形成可持续的良性循环。另一方面,本次调整也有效地挤出了市场整体估值的泡沫。两方面结合,我们认为a股市场后续表现仍然值得期待。行业结构上,受益于投资增长且产能受限的部分顺周期行业将会有超预期的业绩表现;受益于经济结构调整的新兴产业也将获得广阔的发展空间。

华夏复兴:三季度末仓位为80%左右,对比二季度末有近15个百分点的下降。其三季度报的总结颇有特色。

“从大的方面看,未来宏观经济政策将逐步过渡到“相机抉择”的立场,宏观经济的波幅也趋于收敛,相应的,股票投资的策略也应过渡到反向投资。如果说,今年上半年宏观方面有一个较大的复苏趋势,投资策略是要做趋势投资,投资的关键是要做在大部分趋势投资者的前面;那么,下半年及明年1季度,基本的投资策略是要做反向投资,投资的关键是在合适的时机挣趋势投资者的钱。考虑到本基金的产品定位,我们准备在以后阶段继续坚持积极进取的投资风格与投资策略。

从更长的时期看,正如本基金2008年4季报所提出的,我们需要不拘一格、灵活进取、以开放的心胸去新的领域寻找阿尔法投资的机会。对于新领域的投资,很可能需要有新的投资方法,问题在于,我们是否为明天做好了准备?这也许是市场中每一个想有所作为的投资人都需要严肃思考的课题。”

兴业全球视野:三季26%,对比前两个季度末有5个百分点左右的仓位下降,行业层面则略见分散,持有比例最高的84%的权重。以下是基金经理的部分市场展望:

“从估值的层面,目前扣除掉金融和石油石化的其4倍左右,而这些公司2006年~2008年的23%,2009年上半年96%。因此,即使是明年这些公司的盈利水平回到2007年的水平,目前这些股票2010年的pe已经是超过20倍了。因此,证券市场已经对宏观的转好有所反映了。

综合上面的分析,我们认为a股继续回到上半年高歌猛进的局面的可能性偏小。而宏观的向好,也确实会带来微观的机会。这需要以后更多的自下而上的挖掘。”

 

兴业趋势:三季34%,行业层面继续重仓金融保险、医药和采掘。其对三季度市场行情的回顾具有代笔性:

2009年第3季度a股市场跌宕起伏,7月份指数延续了年初以来的上升走势,一路高歌猛进至3400多点,随后受货币政策收紧预期、无数的再融资和ipo的密集发行、大小非的疯狂减持、实体经济复苏进程低于预期等因素的影响,指数在短短不到一个月时间里,从高点下跌超过800多点,进入9月份后,市场在2600-3000点的区间内经历了大幅震荡。在3季度指数上升期间,金融、煤炭、钢铁等板块表现较好,但在市场下跌过程中也是跌幅较大的板块;从最高点回落后,前期一直表现落后的消费、医药等防御类板块表现突出,成为在市场下跌过程中为数不多的取得正收益的板块。

以下是基金经理对未来的看法:

我们认为进入4季度后,尽管信贷增速有所回落,但流动性宽松的状态依然能够维持,市场关注的重点日益转向分析投资者通胀预期、m1、m2增速变化、外汇占款变化、人民币升值预期、企业基本面、行业景气恢复情况等因素。就估值而言,市场整体估值并不偏低,但宏观经济以及企业微观层面数据同比不断向好,在流动性较为宽松的情况下,而且这种状态在明年一季度前仍有较大概率保持,市场在目前位置上要有较深跌幅可能性不大。但应该说对于经济较为乐观的判断已经有相当程度包含在股价中,只有当经济以及企业盈利复苏的速度进一步超预期,反映到估值水平上即估值回到相对有吸引力的水平,政府经济刺激计划没有很快退出、外部经济复苏超预期等前提下,才有可能支持股市进一步走牛。

总体上判断,如果没有其他意外政策的出台,指数在4季度上下腾落的空间并不是很大,值得密切跟踪的是汽车、住房的销售、发电量的变化、资源品的库存以及价格的变化,以判断宏观经济的变化。

博时主题行业:三93%,维持了今年以来的谨慎态度,行业层面高配机械设48%,26%,低配明显。以下是基金经理市场展望:

“a股市场结构性问题突出,总体偏贵。绝大多数中小盘公司高估,主要蓝筹公司估值水平尚可接受。估值水平与公司基本面的差异自年初以来是扩大而不是缩小了。考虑到中小公司面临持续的大股东减持压力,时间并不站在乐观者这一边。我们相信价值规律终将起作用,因此对市场整体持谨慎看法。未来的机会存在于部分行业与个别公司,自下而上的分析与个股选择将是未来相当长时间的工作重点。”

博时平衡配置:该基金在三季度末的仓位相对较低,以下是基金经理部分观点:

全球经济已经进入一个未知的海域,过往30年稳定的货币体系、稳定的通货膨胀、稳定的利率水平、稳定的企业经营环境发生了变化,未来新的均衡在哪里?目前还无法确知。在达到新的均衡之前,常态不是新秩序,而是新无序。从中国与世界的经济联系角度思考失衡与在平衡的过程是未来投资的线索之一。

在全球经济从失衡到再平衡的过程中,核心问题是全球货币体系的变革。布雷顿森林体系的瓦解与此后30多年世界经济动荡直接相关。而失衡到新均衡的投资含义有三个:一是国际货币新体系的变革方向,包含对美国经济、美元、纸币与黄金的判断。第二是未来的不确定性引起估值水平的变化,即成熟市场估值水平下降,新兴市场对发达国家相对上升。第三是利率、资产价格和通货膨胀的关系,这个问题我们已经在上一季报中向投资者汇报过。

具体到中国市场的投资,我们有三个认识。第一、宏观经济政策的短期调控可能只能达到稳定大局的目的,可能比较难解决根本问题。第二、目前的“g2”格局既是结束的开始,也是开始的结束。即全球储蓄与消费的不平衡对投资中国的涵义是,出口导向型的经济增长结束了,分享内需开始了。第三、经济增长模式转变的过程是个长期问题,知易行难。

再具体到本季度的操作,我们体会,a股指数的急速下跌,标志着今年以来以流动性和经济复苏预期主导的上涨已经结束。与上一季度比较,我们仍然持有黄金和高端白酒的股票。减少了地产的配置,增加了医药的配置。前者的原因是其确定性比去年底时大大下降,后者的原因是我们唯一确定的事情是中国的婴儿潮开始变老。